Дивиденды-2014
Пути оптимизации дивидендных идей
В данном отчете мы представляем оценку дивидендов российских компаний за 2013 г. и ключевые дивидендные истории из разных секторов.
*       Топ-5 дивидендных историй: BANE, MAIL, SNGSP, MNOD/GMKN, EONR
*       Лучшие сектора: цветные металлы, телекоммуникации, нефть/газ, удобрения
*       Изменения в корпоративном праве: отмена закрытия реестра задним числом, ускорение дивидендных выплат
*       Доходность госкомпаний в целом соответствует средним значениям по секторам
*       Тезис 1: На следующий день после экс-дивидендной даты акции дешевеют меньше, чем на размер дивидендов – позитивно для резидентов
*       Тезис 2: Дивидендные акции показывают самую лучшую динамику к рынку за 1.5 месяца до экс-дивидендной даты
*       Тезис 3: Дивидендные акции частично восстанавливаются в течение недели после экс-дивидендной даты
Топ-5 дивидендных историй: BANE, MAIL, SNGSP, GMKN, EONR. Помимо простых цифр – доходности, даты закрытия реестра – мы также отмечаем в этом отчете ключевые дивидендные истории, которые не только обеспечивают высокую дивидендную доходность, но и имеют сильный инвестиционный кейс. К таким бумагам относятся: Башнефть (дивидендная доходность за 2013 г. 12.7%), Mail.ru (9.5%), Сургутнефтегаз АП (8.5%), Норильский никель (8.3%), и Э.ОН Россия (7.2%). Наиболее привлекательными секторами с точки зрения дивидендной доходности являются цветные металлы, телекоммуникации, нефть и газ и удобрения.
Изменения регулирования: Уменьшение рисков для институциональных инвесторов. В январе 2014 г. вступят в силу изменения в регулировании дивидендных выплат, которые помогут институциональным инвесторам повысить предсказуемость доходов. В частности вводятся две отдельных даты закрытия реестра для участия в общем собрании акционеров и получения дивидендов (через 10-20 дней после собрания акционеров), и, таким образом, закрытие реестра задним числом уйдет в прошлое. Еще одним изменением станет сокращение срока выплаты дивидендов – с 60 дней после собрания акционеров до 30-45 дней.
После экс-дивидендной даты акции дешевеют меньше, чем на размер дивидендов – позитивно для резидентов. Мы проверили тезис о том, что акции дешевеют на размер дивидендов после экс-дивидендной даты. Наши данные говорят о том, что снижение котировок на следующий день после закрытия реестра, как правило, меньше размера дивидендов (в период с 2011 г. по 2013 г. снижение составило 80-93% от размера дивидендов). Тем не менее налог на дивиденды не позволяет инвесторам получить большой доход. Однако резиденты, для которых доходы, полученные в виде дивидендов, облагаются по ставке 9%, могут извлечь выгоду, продав бумаги на следующий день после экс-дивидендной даты. Для нерезидентов такая стратегия не работает из-за более высокой (15%) ставки налогообложения.
Лучшее время покупать дивидендные истории – за 1.5 месяца до экс-дивидендной даты, продавать – через неделю после. Мы также проанализировали динамику акций в сравнении с индексом MCSI Russia и обнаружили, что эти бумаги начинают показывать динамику существенно лучше рынка за 1.5 месяца до экс-дивидендной даты (т.е. начало мая для дивидендов за 4К13/2013 г., среднее опережение динамики – 4.2%), а лучшее время для продажи акций – через неделю после (опережение динамики на 1.9%).